根据国内出游抽样调查统计结果，2025年一季度，国内出游人次17.94亿，比上年同期增加3.75亿，同比增长26.4%。国内居民出游总花费1.80万亿元，比上年同期增加0.28万亿元，同比增长18.6%。
行业爆火的表象下
旅游企业却陷入债务危机
曲江文旅：比起公司本身，西安曲江文化旅游股份有限公司（简称“曲江文旅”）旗下的景区名气更大，旗下拥有大唐不夜城、大唐芙蓉园、大雁塔景区、西安城墙景区等多个知名景区。
虽然拥有这么多顶级文旅资源，但是却连年亏损。2022年至2024年，曲江文旅归母净利润已经连续三年亏损，分别亏损2.480亿元、1.954亿元、1.313亿元。截至2024年度，扣非净利润也已连续五年亏损。
直到今年亏损还在持续，一季度曲江文旅实现营业收入3.06亿元，同比下滑23.67%，归母净利润-4360.89万元，同比下降2161.76%，扣非净利润-4360.89万元，同比下降4449.41%，资产负债率为78.09%。
为缓解债务压力，去年曲江文旅转让了西安曲江大明宫国家遗址公园管理有限公司100%股权、西安山河景区运营管理服务有限公司51%股权、西安曲江唐邑投资有限公司40%股权及1.67亿元债权，并且曲江文旅股权还被三次挂牌拍卖，涉及5640.57万股，不过最终这三次拍卖都没有成交，多次拍卖背后实则是债权人持续施压的手段。
无独有偶，今年5月曲江文旅发布公告称，控股股东西安曲江旅游投资集团（持有的1.145亿股公司股份遭遇司法冻结、轮候冻结及司法标记。
张家界：张家界旅游集团股份有限公司（简称“张家界”）作为张家界景区的经营方，被誉为“山水旅游第一股”，可惜曾经的第一如今举步维艰。
虽然张家界时不时登上社交平台热搜榜单，但旅游市场的热闹，与张家界无关，从2020年到2024年，张家界扣非净利润分别亏损1.11亿元、1.44亿元、2.71亿元、2.40亿元、5.82亿元，合计亏损约13.48亿元。
因无法偿还债务，去年张家界向法院申请重整，截至今年2月12日，共有47家意向投资人提交正式报名材料，并足额缴纳报名保证金。后因种种原因，张家界中院根据管理人申请等，将该公司预重整期两次延期至今年7月16日。
2025年第一季度报告，张家界营业收入5898.93万元，同比增长0.64%。净亏损3124.75万元，亏损收窄，张家界表示主要系本期销售费用及财务费用减少所致，不过张家界的资产负债率还在继续攀升，截至2025年3月末，张家界总资产为20.77亿元，总负债为18.19亿元，净资产为2.59亿元，资产负债率达到87.55%，远高于同期行业可比公司21.14%的平均水平。
今年4月张家界的股票简称变更为“ST张家界”，正式被贴上退市风险警示标签。
桂林旅游：在大家印象中“桂林山水甲天下”，桂林旅游股份有限公司（简称“桂林旅游”）作为广西第一家旅游类上市公司，拥有两江四湖、银子岩、龙胜温泉、丰鱼岩、资江天门山景区等优质资源的经营权。
在市场游客逐年攀升之际，按理说桂林旅游营收利润应该“芝麻开花节节高”，但4月份“桂林旅游累计亏损10亿”的话题却冲上了社交媒体热搜榜单，据其财报，从2020年至2024年，桂林旅游分别亏损2.66 亿元、2.13 亿元、2.82 亿元、0.16 亿元、2.04 亿元，总共亏损约 9.49 亿元。
今年一季度，桂林旅游营收约为8262.71万元，同比降低6.63%，净亏损约为1308.04万元，在上次发布的文章《5年亏损近10亿，桂林旅游怎么了》留言中，也有诸多网友吐槽其基础设施不便。
以上三家旅企拥有的都是顶级旅游资源，为何“一手好牌，打得稀烂”？
文旅市场繁荣背后
旅游企业的困境
模式单一：门票依赖，运营成本高
传统“圈景售票”模式在消费升级时代遭遇严峻挑战。当游客偏好转向深度体验、个性消费时，单一门票经济显得脆弱且增长乏力。桂林旅游被游客诟病“基础设施不便”、商品服务同质化，正是其未能有效拓展二次消费场景的体现。
而曲江文旅的大唐不夜城虽然客流量大，但是日常运维费用、IP的研发费用等各项支出并不低，根据曲江文旅财报，2024年大唐不夜城公司上半年实现营业收入3938.3万元，净利润仅23.53万元，并且大唐不夜城还不收门票，这意味着需要为景区拓展更多的餐饮、住宿、文创等消费场景，增加收入来源。
战略冒进：错判形势的扩张之殇
在行业上升期，多元化、业务扩张是大部分旅游企业的选择，当行业下行时，这些则变成了击中企业的“回旋镖”。
对张家界而言，大庸古城项目堪称战略转折点上的致命失误，该项目位于市中心黄金地段，天价土地成本（截至2016年底投资10.4亿中土地费高达9.85亿）埋下沉重债务隐患，加之大规模“去旧改新”策略拆毁老城区历史街区，不仅耗资巨大，更摧毁了原生的生活韵味与文化根基，使古城失去灵魂。并且项目推进一波三折，直至2021年6月才试运营，又恰逢疫情重创，客流惨淡、招商困难，陷入恶性循环，是导致张家界连续巨亏的核心原因。
桂林旅游同样饱尝战略失误苦果。2013年斥巨资（收购2590万+增资7000万）投入罗山湖体育休闲项目，却因配套土地问题于2015年停工至今，不仅毫无营收还需持续投入维护，最终在2024年被迫计提减值1.04亿元。同年收购桂圳投资置业65%股权开发“天之泰”项目，又因原股东违约导致大厦长期空置，预期利润化为泡影，反成负担。
还有一个不能忽略的原因就是长达三年的疫情冲击，让依赖现金流的旅游企业背负了沉重的债务负担。即使游客回归，收入回升，高昂的利息支出、到期债务本金仍如达摩克利斯之剑高悬。曲江文旅78.09%、张家界87.55%的惊人资产负债率，远超行业平均水平，凸显其财务结构的脆弱性。曲江文旅被迫变卖资产、股权遭拍卖，张家界走向司法重整，均是债务压力下的无奈之举。
文旅行业数据层面的“爆火”，掩盖不了部分头部企业深陷困境的现实。沉重的历史债务、关键战略失误、单一的收入模式以及创新的相对滞后，共同导致了“顶级资源，经营困局”的悖论，这说明文旅行业依赖资源禀赋“躺赢”的时代已然终结，盲目扩张与低效投资最终只会一地鸡毛。
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