摘要:
投资建议:实现文旅资产整合有望优化上市公司资源配置、提升资产经营效益。
资产整合有望提升供给质量,提升经营效益。①证监会鼓励并购重组以提升央国企资产质量,实现文旅资产整合有望优化资源配置、提升资产经营效益,是重要实现路径;②资产整合同样是实现“股权财政”的重要方式,有望激发地方资本活力,提升国资对地方掌控力;③文旅公司商业模式优质、盈利能力强、现金流稳定,同时多数存量项目资本开支周期已过,经营杠杆较高,通过整合文旅资产有望更快速实现保值增值目的,显著提升上市公司盈利能力。
浙江新疆未上市资产多,集团资产可注入空间大。①优质资源聚焦江浙与四川新疆地区,以国资掌控为主,TOP5地区占全国5A景区比例24%,地方资产各具特色,聚焦沿海及西部城市;②综合旅游禀赋、财政压力与并购倾向判断,浙江/新疆/海南/安徽等地或整合概率更高,上海/内蒙/西藏/宁夏排名相对更低,说明通过文旅整合的倾向或相对更低,但地方国资决策思路同样关键;③综合股东资产空间及上市公司存量,西域旅游/张家界/南京商旅值得关注,公司占集团收入比例西域旅游/西安旅游/三峡旅游靠前且对应6/16/18%,利润对比则张家界/南京商旅/西域旅游靠前,其中张家界23年为亏损而控股股东归母利润2.8亿元,南京商旅及西域旅游占比30%和49%,但考虑到集团层面存在亏损资产,因此实际盈利项目利润更值得参考。
整合逐步推进,国企与民企并举。①西域旅游实控人变更,集团资产丰富,2024年9月6日股东天池控股将23.64%股票对应表决权授予新疆文旅投,实控人由昌吉自治州阜康市财政局转为新疆国资委,文旅投旗下喀纳斯、那拉提、葡萄沟等景区资产质量更高;②祥源文旅2021年转型文旅产业,逐步注入旅游资产,21年通过增发购买百龙绿色、凤凰祥盛、黄龙洞旅游、齐云山股份等多个资产重组成功后,营收利润大幅提升,同时23-24年发布莽山景区、丹霞山、碧峰峡等资产收购公告;③三峡旅游拟收购三峡大坝旅游区旅游交通服务业务的经营权,目前尚待落地;④莱茵体育通过资产置换实现困境反转,引入成都文旅股份加码文旅产业;⑤南京商旅五年资产注入计划阶段性完成,夫子庙游船等优质资产已并入报表。
风险提示:整合不及预期、资产质量不及预期、经营协同性考验。
文章来源
本文摘自:2024年10月24日发布的《整合序幕拉开,旅游资产重估》
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