2025年前三季度，旅游业在政策红利与消费复苏的双重作用下延续回暖态势，但数据背后的分化格局愈发清晰：上半年国内出游人次达32.85亿、同比增长20.6%的亮眼数据，难掩部分传统景区的经营困境；而“旅游+”融合业态的爆发式增长，正重构行业价值链条与投资逻辑。透过数据迷雾，能清晰看到旅游业股票已从“普涨时代”进入“结构性机会”新阶段。

一、数据透视：繁荣与阵痛并存的旅游市场

前三季度旅游市场呈现“总量增长、结构分化”的鲜明特征，传统模式与创新业态的业绩表现堪称“冰火两重天”。

从整体基本面看，行业复苏基础扎实。上半年国内居民出游花费达3.15万亿元，同比增长15.2%，其中农村居民出游人次与花费增速分别达30.6%和30.1%，成为市场增长的新引擎。中秋国庆长假前夕，携程长线游预订量同比激增180%，飞猪租车及长线游预订量翻倍，消费需求的集中释放为三季度业绩提供强支撑。政策端更添助力，商务部等9部门联合印发的服务消费新政与多地“文旅+”融合政策，持续为市场注入动能。

但结构性矛盾同样突出。一方面，依赖“门票经济”的传统景区陷入困境：峨眉山上半年接待游客同比减少14.59万人次，营收下滑10.07%；张家界预亏3000万至3600万元，超半数已公布预告的文旅企业陷入亏损。高票价与单一业态成为主要拖累，峨眉山单人全价票及交通费用近500元，远超家庭消费承受预期，最终导致客流与收入双降。另一方面，行业“内卷”加剧传统业态压力，华住、锦江等国内酒店品牌上半年RevPAR（每间可售房收入）分别下滑3.8%和5.1%，国际品牌在华表现也普遍承压。

这种分化背后，是旅游消费从“观光打卡”向“体验消费”的深刻转型，也为股票投资指明了方向。

二、投资主线：三大高景气赛道引领行业突围

结合前三季度数据与政策导向，旅游业的投资机会已明确聚焦于“业态创新、模式升级、资源稀缺”三大方向，传统景区的颓势反而衬托出优质标的的成长价值。

1. “文旅+IP”融合龙头：从内容到消费的价值闭环

优质IP正成为激活旅游消费的核心动能，那些能实现“内容破圈-场景落地-消费转化”的企业展现出强劲韧性。前三季度，从《浪浪山小妖怪》800款衍生品构建的消费矩阵，到上海影视乐园实景展区创造的“观影+文旅”模式，IP赋能的商业价值持续释放。

宋城演艺 是该赛道的核心标的。公司以“主题公园+文化演艺”为核心，通过《宋城千古情》等成熟IP构建竞争壁垒，同时不断孵化新IP拓展消费场景。前三季度，旗下景区凭借沉浸式演出吸引客流持续回升，轻资产输出项目在二三线城市落地见效，有效对冲了单一景区的经营风险。作为旅游休闲与观光双赛道龙头，其业绩弹性在长假消费旺季尤为突出。

2. 中高端酒店与连锁龙头：穿越“内卷”的品质赢家

尽管酒店行业整体面临RevPAR下滑压力，但中高端市场的结构性机会显著。前三季度，高端酒店预订均价同比上涨25%，产业资本对该领域的布局力度持续加大，具备规模优势与品牌壁垒的连锁龙头更具抗周期能力。

锦江酒店 值得重点关注。公司在中高端酒店领域扩张迅速，通过多品牌矩阵覆盖不同消费层级，有效规避了低端市场的价格战。前三季度，尽管行业整体承压，但公司凭借精细化运营与会员体系优势，旗下中高端门店入住率始终高于行业均值。随着长假出行需求释放与商务活动回暖，公司RevPAR有望率先修复，业绩增长确定性较强。

3. 稀缺景区运营龙头：靠“提质转型”破局重生

并非所有景区都陷入困境，拥有独特资源禀赋且积极转型的景区企业，正通过摆脱“门票依赖”实现价值重估。这类企业依托不可复制的自然或文化资源，通过业态创新打开成长空间，成为北向资金青睐的对象。

黄山旅游 展现出传统景区的转型潜力。作为旅游休闲赛道龙头，公司拥有黄山景区这一核心稀缺资源，前三季度通过降低门票门槛、丰富山上业态、拓展研学旅游等方式吸引客流。数据显示，公司非门票收入占比持续提升，索道、酒店、餐饮等业务的增长有效对冲了门票降价的影响。同时，公司积极布局智慧文旅项目，契合行业数字化转型趋势，长期价值有望逐步释放。

三、风险与策略：避开“门票依赖”陷阱，聚焦长期价值

投资旅游业需警惕两类风险：一是固守“门票经济”的传统景区，其客流与收入双降的趋势短期内难以逆转，如部分区域文旅企业已陷入持续亏损；二是缺乏核心IP的同质化企业，在行业“内卷”加剧的背景下，易受价格战冲击导致盈利恶化。

对应策略上，建议采取“核心+卫星”组合：核心仓位配置宋城演艺、锦江酒店等具备明确成长逻辑的龙头企业，占比70%；卫星仓位可布局黄山旅游等转型见效的稀缺景区标的，占比30%。同时需跟踪两大信号：一是长假后景区客流与酒店RevPAR的修复情况，二是“文旅+”政策的落地进度，以此动态调整持仓结构。

结语：分化时代的价值选择

前三季度的旅游数据揭示了一个真相：旅游业的复苏并非“雨露均沾”，而是一场“优胜劣汰”的升级战。那些沉迷“门票经济”的企业正在被市场抛弃，而拥抱IP融合、聚焦品质服务、拥有稀缺资源的企业，正成为行业新的领跑者。

对投资者而言，与其纠结于旅游业整体的“繁荣表象”，不如聚焦于细分赛道的“核心动能”。在政策推动产业融合、消费追求品质体验的大趋势下，真正具备创新能力与壁垒优势的旅游股，有望穿越短期波动，实现长期价值增长。

本文内容来源于公开信息，文中涉及股票不构成投资建议。投资者需根据股票走势和估值，谨慎投资，不建议在股价过高脱离公允估值时购买。