黄山旅游于1996年11月18日成立，并于1997年5月6日在上海证券交易所上市，注册及办公地址均位于安徽省黄山市。它是国内知名的旅游企业，依托黄山风景区，在旅游服务领域具有显著的品牌和资源优势。

公司主营业务涵盖园林开发、索道缆车、酒店食宿、旅游服务和房地产开发等业务，所属申万行业为社会服务 - 旅游及景区 - 自然景区，涉及在线旅游、旅游酒店等概念板块。

经营业绩：营收行业第一，净利润行业第一
2025年三季度，黄山旅游营业收入达15.35亿元，在行业13家公司中排名第一，高于行业平均数5.63亿元和中位数5.03亿元，远超行业第二名祥源文旅的8.44亿元。主营业务中，旅游服务分部收入7.68亿元，占比81.67%；园林开发分部1.23亿元，占比13.07%等。当期净利润为2.75亿元，同样位居行业第一，高于行业平均数1.22亿元和中位数1.46亿元，领先第二名丽江股份的2.18亿元。

资产负债率低于同业平均，毛利率高于同业平均
偿债能力方面，2025年三季度黄山旅游资产负债率为15.52%，去年同期为15.22%，低于行业平均的31.00%，显示出较强的偿债能力。从盈利能力看，当期毛利率为48.60%，虽较去年同期的53.41%有所下降，但仍高于行业平均的45.62%。

董事长章德辉薪酬56.35万元，同比减少3.21万元
公司控股股东为黄山旅游集团有限公司，实际控制人为黄山市地方金融监督管理局。董事长章德辉，1968年3月出生，毕业于江西财经大学，曾任黄山市财政局等多部门要职，现任黄山风景区党工委委员等职，2024年薪酬56.35万元，较2023年的59.56万元减少3.21万元。总裁孙峻，1972年12月出生，曾任黄山市旅游局等部门职务，现任公司党委副书记等职，2024年薪酬55.63万元，较2023年的57.73万元减少2.1万元。

A股股东户数较上期增加41.60%
截至2020年6月30日，黄山旅游A股股东户数为3.89万，较上期增加41.60%；户均持有流通A股数量为1.32万，较上期增加208.20%。截止2025年9月30日，十大流通股东中，富国中证旅游主题ETF位居第二，持股525.61万股，相比上期增加193.13万股；香港中央结算有限公司位居第五，持股360.36万股，相比上期减少737.30万股；国富中小盘股票A退出十大流通股东之列。

申万宏源指出，考虑到公司受到资源使用费的影响，下调索道业务毛利率以及酒店业务毛利率等基本假设，预计公司2025 - 2027年归母净利润分别为2.82/3.23/3.73亿元（前值3.74/4.02/4.28亿元，下调比例为25%/20%/13%），当前市值对应PE为29/26/22倍，给予公司26年31倍PE，目标市值为100亿元，当前市值对应目标涨幅为21%，维持“买入”评级。业务亮点：一是在免票范围收窄的情况下，景区经营实现量价齐升，境外市场表现亮眼；二是北海宾馆正式投入运营，东黄山工程建设取得积极进展；三是智慧化建设全面提速，外骨骼、无人机等便利设备创新应用。
国信证券指出，考虑前三季度山下项目仍扰动以及公司营销投放增加，下调2025 - 2027年归母净利润至2.8/3.3/3.7亿元（此前为3.1/3.5/4.1亿元），对应PE为29/25/22x，维持“优于大市”评级。业务亮点：一是主动优化门票政策实现量价齐升，国庆假期客流趋势延续；二是北海宾馆改造完工开业，黄山东大门索道可进一步跟踪落地节奏；三是外延扩张方面，投资设立子公司并竞买地块，打造亲子度假综合体项目。

图：黄山旅游营收及增速

图：黄山旅游净利润及增速

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