哈喽，大家好，今天小睿这篇评论深挖一个文旅圈奇事，自身还在亏损的凯撒旅业，为啥偏要砸3168万“接盘”债务爆雷的张家界？

2025年11月，一则重整公告让文旅业炸了锅，重组不足两年、上半年净亏2428万的凯撒旅业，联合关联方以3.96元/股的价格，认购了*ST张股（张家界）800万股股份。

而此时的张家界，资产负债率高达87.24%，总负债18.31亿元，核心项目大庸古城4年累计亏损超10亿，沦为“空城”。

更让人意外的是，这场重整吸引了达晨财智、芒果超媒等8家实力企业，总注资近13亿元。

张家界：资源“富矿”为何陷入破产危机？

作为张家界市唯一国有上市公司，张家界手握宝峰湖、杨家界索道等核心旅游资源，2025年1-7月全市接待游客2781.7万人次，旅游总收入394.8亿元，入境游增速更是领跑全国。

但亮眼的城市旅游数据，却与公司业绩形成刺眼反差：2024年单年亏损5.96亿元，大庸古城项目2024年上半年购票人数仅0.23万人，仅靠停车场盈利。

核心问题出在“运营失衡”。一方面产品供给严重脱节市场，大庸古城因同质化、招商难沦为摆设，宝峰湖等传统景区依赖门票收入，二次消费占比不足。

另一方面，营销渠道老化，官方公众号更新滞后，短视频、私域流量运营几乎空白，即便坐拥优质山水资源，也难以转化为持续客流。

更致命的是债务压力，流动比率仅0.14，11.84%的货币资金覆盖率让短期偿债如履薄冰，最终被迫启动重整。

凯撒旅业

看似“接盘侠”的凯撒旅业，实则在打一盘战略大棋。

尽管2025年上半年营收微降1.2%，净亏损扩大至2428万元，但公司早已开启“三轮驱动”转型：以旅游服务、食品供应链为基础，目的地运营为新增长曲线。

此次投资张家界，正是其全国化布局的关键落子。

凯撒的底气来自两大支撑，一是渠道整合的成功经验，2025年7月收购国旅福建51%股权后，快速整合300余家线下门店，更让福建凯撒第三季度营收达4.5亿元，占公司总营收55.1%，成为核心增长引擎。

二是国资背景的资源赋能，控股股东青岛环海湾文旅持股14.69%，未来有望注入滨海旅游资源，而此次投资张家界，正是青岛国资与张家界国资的跨区域联动。

更关键的是业务协同的精准卡位，凯撒深耕欧洲、美洲出境游市场，国旅福建擅长日韩、东南亚线路，而张家界中旅是当地唯一拥有出境及赴台资质的旅行社，三方有望打通“出境+入境+本地地接”的全链条，开发定制化旅游产品，破解张家界旅行社7.75%毛利率的困局。

此外凯撒的航空配餐资源（与海航有5年战略合作）、邮轮目的地运营经验（“蓝梦之歌号”暑期航次满员售罄），都能为张家界注入全新业态。

8家投资人的“拯救计划”落地

这场重整绝非凯撒孤军奋战，而是一场多方资源的精准匹配。

出资8亿元的达晨财智背后，是湖南广电系的流量加持，芒果超媒的内容制作、电广传媒的文旅布局，将通过“内容+旅游”模式为大庸古城引流。

张家界产投作为本地国资平台，将保障区域资源协同，河南吉富清园（清明上河园运营商）则带来成熟的主题公园运营经验。

凯撒的角色更偏向“资源连接器”，一方面，通过全国600余家线下门店（含福建凯撒）为张家界输送中高端客群，另一方面，将航空配餐打造成移动宣传窗口（如餐食包装印景区信息），并复制“邮轮+景区”模式，推出“张家界+海洋研学”“出境游中转张家界”等创新线路。

据凯撒投资者关系活动记录披露，公司未来将聚焦产业链上下游投资，张家界正是其“轻资产为主、重资产为辅”策略的实践案例。