【品橙旅游】近日，融创中国（01918.HK）发布公告称，全资附属公司哈尔滨融创文旅与太阳岛集团及哈尔滨冰雪大世界公司签订协议。根据协议，太阳岛集团同意受让哈尔滨融创文旅持有的哈尔滨冰雪大世界公司46.67%的股权，作价10.21亿元人民币。其中，约2.026亿元将用于偿还融创集团欠付哈尔滨冰雪大世界公司的款项，约4.14亿元将用于偿还有关哈尔滨冰雪大世界股权的质押贷款，剩余约4.046亿元将支付至政府的监管专户，用于融创集团在哈尔滨地产开发项目的保交楼工作。

换句话说，虽然，哈尔滨融创文旅把所持所有的哈尔滨冰雪大世界公司股权转让了，但钱是一分都没有进入融创的账户。

当前哈尔滨冰雪大世界作为冰雪旅游市场顶流的存在，融创中国为何选择在此时退出，难道哈尔滨冰雪大世界不圈钱了么？

融创为何退出？

实际上，从融创中国出让冰雪大世界后的资金流向就已经不难看出，融创出让哈尔滨冰雪大世界股份实非得已。具体是什么情况呢？

在此稍早的11月14日，融创中国披露全资附属公司融创房地产集团有限公司的境内债二次重组方案，包括现金要约收购、股票或股票经济收益权兑付、以资抵债和全额长展期共四个选项，本次融创房地产重组涉及的债务总规模约为154亿元。

目前，融创房地产上述方案还处在债权人艰难商讨阶段，如果获得债权人同意，融创房地产可避免短期内再次出现违约，同时也更能好聚焦项目层面保交付。这也是为什么融创出让哈尔滨冰雪大世界公司收入中有四成被转入监管账户的原因。保交楼作为一项政治任务，关系民生。

实际上，此次融创房地产154亿元的重组债务，只是融创债务的冰山一角。具体包括H融创05、H融创07、PR融创01以及20融创02等债务，并非全部。而且这个方案属于组合方案，现金要约收购最高只能承接44亿元债务，股票或股票经济收益权兑付最高只能承接30亿元，以资抵债最多也只能承接41亿元，而全额长展的债务规模约为39亿元。

截至2024年6月末，融创中国的流动负债表显示有借贷1935亿元，比同期减少约500亿元；负债总额为8957亿，比同期减少约1000亿元；而净资产则同比缩水约10亿元，为662.6亿元。

融创想要在处理好自身债务的同时，做好保交楼工作，并非是一件易事。融创中国房产销售数据仍不乐观。2024上半年，融创中国总营收342.8亿元，同比下滑41.38%；年毛利润-18.09亿元，同比减亏41.25%；归属净利润-149.6亿元，同比减亏2.67%。

冰雪大世界混改始末

2019年年初，哈尔滨冰雪大世界公司根据哈尔滨市委市政府的相关决策部署，哈尔滨市国资委确定哈尔滨冰雪大世界公司为混改单位，要求当年必须完成混改。同年10月中旬，哈尔滨融创文旅被确定为哈尔滨冰雪大世界公司增资扩股战略投资者，按照每股16.31元增资8750万股，冰雪大世界增资金额14.27亿元，估值约为30.56亿元。增资混改完成后，融创文旅将持有冰雪大世界公司46.7%的股份，双方于同年12月签订增资协议。

但是，截至到此次融创中国出让哈尔滨冰雪大世界公司股份，哈尔滨融创文旅实际只向哈尔滨冰雪大世界公司增资8.48亿元，尚有5.79亿元没有到位。因此，哈尔滨融创文旅只拥有哈尔滨冰雪大世界公司34.21%的权益，并评估作价10.21亿元。

而根据此番交易，也可知晓冰雪大世界公司的估值约为29.85亿元。相应的，哈尔滨融创文旅在投资冰雪大世界公司5年后，获得投资收益1.73亿元。综上，对哈尔滨融创文旅而言，投资冰雪大世界每年的回报率约在4%左右，要比现在存银行5年存款2%左右的利息略高。

现在一个比较棘手的问题是，2019年底哈尔滨冰雪大世界公司与哈尔滨融创文旅签署增资协议后，被宣布混改完成。实际上，增资的资金并未完全到位。而所谓混改简单理解就是在国有资产或项目中引入民间资本或外资，实现主体由原来的公有制转为混合所有制形式，在引入新资本的基础上，适应市场竞争，保值增值，提高竞争力。从资产增值角度而言，哈尔滨冰雪大世界增资前后，估值约减少7000万元。

本次转让前，哈尔滨冰雪大世界公司由哈尔滨融创文旅和太阳岛集团分别持有46.67%和52.8%的股权。转让完成后，哈尔滨融创文旅不再拥有哈尔滨冰雪大世界公司股份，太阳岛集团将持有哈尔滨冰雪大世界公司超过99%的股份。而太阳岛集团的实控人为哈尔滨市国资委。那么，现在哈尔滨冰雪大世界公司重新由混合所有制变成公有制，这次混改到底是失败了还是成功了？

冰雪大世界赚钱吗？

当然，赚钱。

当年，哈尔滨冰雪大世界被“架上”产权市场时，有近40家投资者报名，可谓相当火爆。2016-2019年四年间，哈尔滨冰雪大世界公司的收入分别为3.03亿元、3.47亿元、3.47亿元和2.96亿元，对应的营业利润分别为1.34亿元、1.85亿元、1.84亿元和1.14亿元。哈尔滨冰雪大世界公司的年平均净利润在50%以上，在国内能做到这个程度的主题公园也是屈指可数。更为关键的是，哈尔滨冰雪大世界公司的负债只有4000多万元，而资产总额为6.89亿元。

2019年，哈尔滨冰雪大世界公司增资募集到的资金，主要用于冰雪大世界四季冰雪项目建设。该项目已于2024年7月全部建成。根据融创中国披露的公告显示，截至2024年6月，哈尔滨冰雪大世界公司资产总额为16.87亿元，2022年和2023年的税后利润分别为-4725万元和1.34亿元。综合来看，哈尔滨国资委确实是将哈尔滨融创文旅的8.48亿元用于投资冰雪大世界四季冰雪项目，进而使其资产增加。

哈尔滨市作为上个雪季冰雪旅游的顶流，特别是由哈尔滨冰雪大世界的火爆，而迅速“出圈”。2024年春节期间，哈尔滨市接待游客1009.3万人次，旅游总收入达164.2亿元；冰雪大世界运营61天，累计接待游客271万人次。据悉，2024年哈尔滨冰雪大世界将于12月中旬开元，面积将由去年的81万平方米拓展至100万平方米，在刷新吉尼斯世界记录的同时，准备继续迎接今年的“泼天富贵”。

总之，虽然哈尔滨冰雪大世界公司确实能赚钱，但奈何赶不上融创中国债务到期违约的速度快，也只好割肉还债了。

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