祥源文旅成立于1992年9月24日，于2003年2月20日在上海证券交易所上市，注册地址和办公地址均为浙江省杭州市。公司是中国领先的文旅资产服务商，以移动互联网动漫为核心开展互联网业务，打造“文化IP + 旅游 + 科技”模式，拥有稀缺景区资源。

公司主营业务是以移动互联网动漫为核心的互联网业务，所属申万行业为社会服务 - 旅游及景区 - 自然景区，涉及网红经济、冰雪产业、影视动漫核聚变、超导概念、核电等概念板块。

经营业绩：营收行业第二，净利润第五
2025年三季度，祥源文旅营业收入达8.44亿元，在行业13家公司中排名第二，行业第一名黄山旅游营收为15.35亿元，行业平均数为5.63亿元，中位数为5.03亿元。同期，净利润为1.79亿元，行业排名第五，行业第一名黄山旅游净利润为2.75亿元，第二名丽江股份为2.18亿元，行业平均数为1.22亿元，中位数为1.46亿元。

资产负债率高于同业平均，毛利率高于同业平均
偿债能力方面，2025年三季度资产负债率为36.57%，高于去年同期的28.06%，也高于行业平均的31.00%。从盈利能力看，2025年三季度毛利率为51.65%，高于去年同期的49.04%，且高于行业平均的45.62%。

董事长王衡薪酬同比增加10.24万元
公司控股股东为祥源旅游开发有限公司，实际控制人为俞发祥。董事长王衡，大学本科学历，1986年1月出生，现任公司董事长、董事，是杭州市高层次人才等。其2024年薪酬100.41万，2023年薪酬90.17万，同比增加10.24万元。总裁方言，男，1979年7月生，中共党员，研究生学历，曾就职于国家旅游局等，2021年至2025年6月9日就职于祥源控股集团有限责任公司任助理总裁。

A股股东户数较上期增加19.11%
截至2025年9月30日，祥源文旅A股股东户数为4.59万，较上期增加19.11%；户均持有流通A股数量为1.44万，较上期减少16.05%。十大流通股东中，朱雀恒心一年持有位居第三大流通股东，持股1236.40万股，相比上期减少158.95万股；朱雀产业臻选A位居第五大流通股东，持股956.62万股，相比上期减少121.68万股；朱雀企业优选A位居第七大流通股东，持股791.58万股，相比上期减少56.45万股；朱雀企业优胜A位居第九大流通股东，持股522.12万股，为新进股东；朱雀匠心一年持有位居第十大流通股东，持股496.62万股，为新进股东。摩根新兴动力混合A类、香港中央结算有限公司、摩根远见两年持有期混合退出十大流通股东之列。

财通证券指出，祥源文旅2025年前三季度实现收入8.44亿元，同比+35.29%；归母净利润1.56亿元，同比+41.80%。业务亮点如下：1. 三季度毛利率提升，旺季销售费用投放增强；2. 持续聚焦产品焕新与体验升级，推出夜游爆款产品和新业态，国庆期间服务人次和营收双增长；3. 以旅游投资运营为核心，打造“文化IP + 旅游 + 科技”模式，通过收并购扩展业务。预计公司2025 - 2027年归母净利润2.48/4.05/4.88亿元，对应PE分别为31/19/16X，维持“增持”评级。

东吴证券指出，2025Q1 - 3公司实现营收8.44亿元，yoy + 35%，归母净利润1.56亿元，yoy + 42%。业务亮点如下：1. 新并表的莽山、丹霞山项目带来业绩增长；2. 公司内生 + 外延扩张逻辑不改，积极推进轻资产管理方式，新增项目或贡献利润增量；3. 低空业务实现收入。基于Q3天气影响部分项目客流表现，下调公司盈利预测，预计2025 - 2027年公司存量业务归母净利润为2.3/4.0/4.7亿元，对应PE为33/19/16倍，维持“增持”评级。

图：祥源文旅营收及增速

图：祥源文旅净利润及增速

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