2025年三季度，丽江股份实现营业总收入6.60亿元，同比增长3.79%；归母净利润1.92亿元，同比微降0.18%，扣非归母净利润1.93亿元，同比微增0.23%，整体呈现“增收不增利”的阶段性特征。单季度维度表现亮眼，2025年第三季度公司实现营业总收入2.82亿元，同比增长12.44%；归母净利润9742.43万元，同比大幅增长21.83%，扣非归母净利润9682.02万元，同比增长20.54%，单季盈利能力显著增强，增速远超前三季度整体水平，印证旅游旺季需求释放对业绩的拉动作用。

盈利指标方面，报告期内公司毛利率为58.43%，同比下降3.84个百分点；净利率为33.07%，同比下降3.2个百分点，盈利空间收窄或受景区运营成本、人力成本上升影响。费用管控成效显著，前三季度销售费用、管理费用、财务费用合计1.17亿元，三费占营收比例为17.78%，同比下降6.22个百分点，有效缓解了盈利端的压力。

截至2025年9月末，公司总资产31.22亿元，较上年度末增长3.5%；负债合计3.38亿元，资产负债率仅为10.82%，流动比率3.00、速动比率2.28，偿债能力优异，现金资产状况健康。股东权益合计27.84亿元，每股净资产4.62元，同比增长1.13%，净资产收益率7.56%，资本回报处于行业中等水平。现金流方面，经营活动现金流净额3.15亿元，同比增长13.8%，每股经营性现金流0.57元，现金流的改善为公司业务拓展和运营周转提供了坚实支撑；投资活动现金流净额-4.19亿元，主要系牦牛坪旅游索道改扩建项目投入所致；筹资活动现金流净额-1.44亿元，反映公司资金调配以业务投入为主。

公司核心题材聚焦旅游酒店、冰雪经济、IP经济、西部大开发四大领域，同时纳入深股通、融资融券标的，具备资本市场流动性优势。作为丽江及滇西北地区首家上市旅游企业，公司已形成涵盖索道服务、酒店运营、文化演艺、餐饮服务、旅行社等业务的完整旅游产业链，可提供“吃、住、行、游、购、娱”全要素服务，各业务协同效应显著。

旅游资源方面，公司经营的玉龙雪山冰川公园索道、云杉坪索道、牦牛坪索道是玉龙雪山景区核心接待设施，覆盖景区内三大知名景点，区位优势不可替代，其中玉龙雪山索道为国内少有的双层索道，技术与安全优势显著。文化IP方面，《印象·丽江》实景演出由张艺谋等知名艺术家打造，已成为国内实景演出精品品牌，叠加“玉龙雪山”自然IP，形成双IP驱动格局，同时围绕IP延伸文创、高端服务等业态，打开增长空间。冰雪经济方面，依托玉龙雪山高海拔低纬度的地理优势，打造冬季特色旅游线路，串联冰川公园、泸沽湖等景点，丰富冬季旅游产品矩阵。酒店业务方面，旗下和府洲际度假酒店等多家国际品牌酒店，委托洲际酒店集团管理，凭借核心区位与优质服务，在区域高端酒店市场具备竞争优势。

行业竞争风险：旅游市场竞争加剧，大型企业集团入局可能挤压公司传统竞争优势，影响市场份额与盈利能力。安全运营风险：索道业务作为特种设备，受设计、施工、电力保障及不可抗力等因素影响，若发生安全事故，将导致客源下降、赔偿损失等不利后果。业绩周期性风险：公司业绩与旅游旺季强相关，受节假日安排、宏观经济环境、消费意愿等因素影响，存在业绩波动风险。项目推进风险：牦牛坪旅游索道改扩建项目虽已推进设备接收，但项目建设进度、后续运营效益存在不确定性，可能影响资金回收效率。

丽江股份2025年三季报整体表现稳健，前三季度虽呈“增收不增利”态势，但第三季度盈利增速大幅回升，印证旺季需求释放与费用管控的双重成效。公司财务结构健康、偿债能力优异，完整的旅游产业链与稀缺的核心资源构筑坚实壁垒，冰雪经济、IP经济等题材契合行业发展趋势，具备长期增长潜力。短期来看，单季业绩回暖有望提振市场信心，牦牛坪索道改扩建项目落地后或将进一步增厚业绩；长期需关注行业竞争加剧、安全运营及业绩周期性波动等风险。总体而言，公司依托区域资源优势与业态协同能力，有望在旅游消费复苏浪潮中实现稳健增长，建议重点跟踪项目推进进度与旺季业绩释放情况。

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